钱璟康复IPO之路胜算几何？
常州市钱璟康复股份有限公司(以下简称“钱璟康复”)28日晚间在证监会网站披露招股说明书，公司拟在上交所公开发行不超过1600万股，占发行后总股本的比例不低于25%，保荐机构为民生证券。公开资料显示，钱璟康复是一家康复器械领域的综合性产品和服务供应商，主要向残疾人康复、养老、医疗、教育等承担康复社会责任的机构提供康复器械产品及专业技术支持和售后服务。据披露，钱璟康复计划通过本次IPO募集资金3.43亿元，其中6000万元用于偿还银行贷款及补充流动资金，其余将投向康复器械产业化项目、研发中心项目、营销及个性化服务体系建设项目。钱璟康复IPO之路困难重重在此不久前，中国证监会、江苏省证监局曾收到实名举报文件，称钱璟公司经营活动中存在商业贿赂及伪造医疗器械检验报告，以虚假材料骗取医疗器械注册证等不轨行为，让此次钱璟康复IPO之路困难重重。据悉，2017年以来医药类企业首发审核逐渐趋严。2015年-2017年7月10日，共有845家上会企业，医药行业企业共计65家，占比7.69%，首发通过共52家、未通过8家、取消审核2家、暂缓表决2家，整体通过率为80%。经核实，钱璟公司在2011年12月，因重大虚假响应的理由遭到太原市财政局的处罚，并且两年里不能参加政府采购。分析医药企业IPO相关材料可以得知，企业股权结构、供应商关系、关联交易、销售模式和商业贿赂风险，是发审委较为关注的几大问题。而“涉假”和“被查处”更是一槌定音的毫无余地。此外，根据证监会收到的相关举-报-信反映，钱璟公司还涉嫌向江苏省药监局提供虚假注册资料，申请江苏省药监局为其产品颁发II类医疗器械注册证。通过质量体系考核报告、注册检验报告造假，获得江苏省食药监局向其发放的“言语、听觉、语言功能检测处理系统”三个医疗器械注册证。近两成募资“补血”还债负债率超行业平均据悉， 2014-2016年及2017年1-6月份，钱璟康复实现营业收入2.13亿元、2.28亿元、2.21亿元和1.08亿元，同期净利润4324.88万元、3678.31万元、3707.34万元和1505.99万元。不过，各报告期末，钱璟康复应收账款账面价值分别为6841.69万元、5909.25万元、6975.84万元和8851.29万元，占流动资产的比例分别为33.7%、30.56%、34.61%和45.53%；存货账面价值分别为4749.99万元、3944.68万元、4432.1万元和4609.62万元，占流动资产的比例分别为23.4%、20.4%、21.99%和23.71%。负债方面，2014-2016年及2017年6月末，钱璟康复资产负债率分别为43.17%、29.93%、27.35%和28.56%，而同行业可比公司平均值为11.6%、19.84%、10.68%和14.77%。股权方面，钱璟康复的控股股东是钱璟集团，持有该公司3375.86万股，占发行前总股本的58.61%。实际控制人是樊金成、樊燕成和毕善明，合计持有控股股东100%的股权，此外，樊金成直接持有钱璟康复138.1万股，占发行前股份的2.4%。
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